慈軒的部落格

上篇主要說明了無償配股並不會增加股票價值，同樣的道理，減資雖然會讓股數變少，但是也不會減低投資者手中的價值。利用最近中華電信減資的例子，來說明這類型的減資，其實對投資者是有利的，讓讀者可以對減資可以有更深的認識。

減資不會減少股票價值

當了解公司的盈餘增資並不會增加股東的價值後，以同樣道理來解釋減資就容易多了。公司的減資的原因有兩種：

* 彌補虧損

* 退還股款

彌補虧損的減資

彌補虧損而減資是當公司常年虧損、每股淨值都已經掉到10元以下了，保留盈餘的會計科目也都是紅字一籮筐，可是股本卻是不動如山。這時若要增資，新的投資者必然不願意用每股10元來增資。然而公司法規定，股票發行價格不得低於面額，所以除非先把虧損部分補平，否則增資會有困難。也就是透過減資的過程，先將虧損部分用股本來彌補。股本變少了，新股東所增資進來的金額，所佔的比例就會提升。所以這類型減資的主要目的是挽救虧損，為公司帶來新的資金，通常股東比較可接受。 例如力晶(5346)於民國99年8月份因彌補虧損減資，每千股換發620股，也就是換股率0.62，停止買賣日為8/26~9/13日，所以8/25日的收盤價為4.8元。那麼應用除權前、後的股票總價值一樣的等式：

4.8×1,000=(4.8/0.62)×1000×0.62

4.8×1,000=(4.8/0.62)×620

等號左邊是除權前的總價值，等號右邊是除權後的總價值，兩者必須相等。既然除權後股數乘上0.62倍，那麼原來的股價也要除上0.62倍，總價值才會相等。所以減資後的除權參考價為7.74 (=4.8/0.62)，也就是減資前交易日的收盤價除上換股率(每千股可換股數 / 1,000)。所以減資後參考價，也可以寫成下列公式方便計算：

減資後參考價=除權前收盤價/換股率

結果民國99年9月14日一開盤，力晶這檔股就以漲停價一路鎖死到收盤，全部都是8.28元(=7.74*1.07)。參與減資的人，除了沒有賠錢外，每人還賺了一個停板。

退還股款的減資

退還股款的減資就不一樣了，通常是發生在一家公司有過剩的現金，然而經營者無法有效利用這些現金創造出更多的投資效益，所以為了增加股東權益報酬率，才會將過多的閒置資金退還給股東。這類情形經常發生在賺錢的公司，除了中華電信外，台灣固網、新世紀資通，也都於2009進行過退還股款的減資。

一般說來賺錢的公司，年度如有盈餘，通常就會把賺來的錢配發股息給股東，也有一部分會配發股利，以支付未來業務成長所需要的資金。每當配發股利時，就是把所賺的盈餘留在公司，同時也會造成股本的增加。如果經營者可以善用這些資金，將會使業務成長、營收增加，未來創造更多的盈餘。

但是有時候公司的成長面受到了限制，或某些原因使得投資案無法順利展開，這時就有過剩的資金出現。也就是公司擁有一堆的現金，可是卻找不到另外投資的出路。如果放在銀行裡孳息也可以，只是會讓資產報酬率降低而已，還不如透過減資，將這些錢發還給股東，讓股東去尋找其他更好的投資標的。

以中華電信的減資案為例，中華電信目前的業務應該遇到了瓶頸，可以想像的是幾乎每家每戶都已經有電話及網路，手機也是人手一支，在這種情況下，看起來並沒有太多的資金需求。

而且電信這行業，也有區域性的限制，不像其他產業可以往外擴展。於是乎，中華電信的管理階層，透過減資的方式，將過多的資金歸還給股東。

從股東的角度來看，減資後雖然股票張數變少了，但是中華電信的市值在減資前以及減資後，唯有的差別是發還的現金而已。下面資料來自台灣證券交易所的減資預告表，這次減資每千股換800股，也就是每股減資2元的意思。